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高盛:予美团-W(03690)买入评级 目标价200港元

100次浏览     发布时间:2025-03-24 13:48:38    

智通财经APP获悉,高盛发布研报称,鉴于美团-W(03690)在外卖领域的持续领先地位、在仍快速增长的到店本地服务领域的稳定格局、新业务运营效率的提升以及稳健的资产负债表,该行给予美团买入评级,基于12个月的分部加总估值法(SOTP),目标价为200港元。美团公布了符合预期的2024年第四季度业绩,营收同比增长20%,调整后营业利润同比增长395%(与之相比,高盛预期分别为同比增长19%/405%)。其中,核心本地商业(CLC)调整后营业利润显著高于预期,达到129亿元人民币(同比增长61%,高于高盛和市场普遍预期的117亿元人民币)。

高盛主要观点如下:

2024年第四季度初步分析:业绩符合预期,对Keeta和人工智能项目追加投资

在核心本地商业板块,该行认为外卖业务的盈利能力可能超预期(每单息税前利润同比提高)。闪购业务实现了又一个盈利的季度,到店、酒店及旅游业务的竞争格局保持稳定。2024年第四季度到店订单量增长强劲,同比增幅高达40%以上,这得益于在下沉市场的有效扩张以及与神惠圈的持续协同效应。在新业务板块,得益于生鲜零售业务和海外Keeta业务的增长,营收增长超预期,达到229亿元人民币(同比增长23%,高于高盛预期的21%)。

公司业绩电话会议的关键要点

1、积极的人工智能战略,提升资本支出计划以推动效率和增长:公司阐述了其三层人工智能战略。其一,“工作中的人工智能”,将人工智能与美团的日常运营相结合以提高生产力,包括人工智能编程(目前约27%的新代码由人工智能生成)、智能会议和文档、销售助手(通过提高商家上架信息的准确性来支持业务拓展团队)、客服助手等。其二,“产品中的人工智能”,从两个方向提升客户服务,一是通过优化现有产品(智能网店设计、智能商家信息展示、人工智能助手提升消费者体验)来增强现有服务,二是计划在2025年末推出集成本地服务功能(外卖、餐厅预订、酒店预订)的原生人工智能个人助手应用。其三,“内部大语言模型”,该模型已具备与国内顶尖模型相当的能力,并且公司已提升资本支出计划以确保GPU资源。

2、国际业务扩张战略直至2025年:在过去4-5个月里,Keeta业务已扩展到沙特阿拉伯的6个以上主要城市,增长势头强劲,美团在这一过程中运用了其在中国积累的专业知识和经验。虽然2025财年公司将为国际业务分配更多资金,但公司表示仍会严格监控投资回报率,目前尚无向沙特以外国家拓展的具体计划。

3、2024年第四季度即时配送交易量增长放缓:由于11月初天气较暖(与去年相比)以及务工人员从一线城市更早返乡回流到低线城市,即时配送每单均价(AOV)持续收窄。为实现可持续增长,公司设定了日订单量达到1000万单的目标,并推出了10亿元人民币的商家扶持计划。公司预计该计划将在2025年推出,同时保障骑手的社会保障,虽然这可能会带来一些额外成本,但从长远来看,公司认为这将通过提高效率来优化生态系统并带来收益。

4、到店、酒店及旅游业务板块的竞争格局:在行业市场格局稳定的背景下,2024年第四季度到店订单量增长高达40%以上,这得益于在下沉市场的有效扩张以及与神惠圈的持续协同效应。

5、平衡新业务投资与股东回报的资本配置策略:公司将继续提高包括美团优选在内的新业务的运营效率,目前多数新业务(快驴、共享充电宝)处于行业领先地位。从长期股东回报的角度来看,公司承诺将以股票回购为主要方式来抵消员工股票期权计划(ESOP)带来的股权稀释,同时根据业务需求和债务到期安排进行资本配置。2025年,美团计划回购15亿美元的可转换债券,同时在2024年末发行25亿美元的优先票据,以增强其海外现金储备。

本文源自智通财经网

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