新茶饮半年报出炉：蜜雪冰城日均净利1500万元，奈雪收缩门店，行业分化 | 大鱼财经

2025年上半年新茶饮财报季结束，六大头部品牌公布了不同的业绩。蜜雪冰城以近150亿元营收和27亿元净利润保持市场领先，相当于日均净利约1500万元。古茗净利润同比增长超过一倍。曾经定位高端市场的奈雪的茶则通过关闭部分门店，收窄了亏损，但尚未实现盈利。

这份半年报发布之际，正值外卖平台补贴大战的高峰。财报数据不仅反映了各品牌的经营业绩，也体现了它们在这一市场环境下的承压情况和应对策略。数据显示，品牌间的业绩差距正在扩大。

加盟模式大胜，直营艰难转身

自7月起，美团、淘宝等平台投入补贴，线上奶茶订单量增加。茶饮品牌面临一个选择：参与促销活动，利润会受平台抽成和折扣影响；不参与，则可能流失订单。

许多加盟商反映了“卖一单亏一单”的情况，新茶饮板块股价在7月也出现下行。平台补贴活动考验了各品牌的商业模式，能否在此期间保持盈利，成为衡量其运营效率的一个标准。

在此背景下，新茶饮行业分为三个阵营。

第一阵营是“高速增长”的加盟品牌。

蜜雪冰城依然是无可争议的“王者”，2025年上半年营收148.75亿元，同比增长39.3%；净利润27.18亿元，同比增长44.1%。截至6月底，其全球门店总数超过5.3万家，一年内净增近万家。其业绩由供应链体系支撑：公司自2012年起布局中央工厂，核心食材已实现100%自产。上半年商品和设备销售收入144.95亿元，占总收入的97.4%，这一收入结构表明，其业务模式更接近一家供应链公司。

古茗上半年收入56.63亿元，营收增速为41.2%，净利润16.25亿元，同比增长121.5%。其门店数达到11,179家，成为行业第二个突破万店规模的品牌。在扩张的同时，其单店日均GMV从6200元提升至7600元，单店日均销量从374杯增加至439杯，显示出其扩张并未牺牲单店效率。

第二阵营是“稳健盈利”的品牌。

茶百道上半年营收25亿元，同比增长4.3%；净利润3.33亿元，同比增长39.5%，毛利率从31.7%升至32.6%。沪上阿姨上半年营收18.18亿元，同比增长9.7%；净利润2.03亿元，同比增长20.9%。其51.1%的门店位于三线及以下城市。霸王茶姬上半年收入81亿元，非GAAP净利润13亿元，同比增长6.8%，在激烈市场环境中维持了盈利。

第三阵营是“战略调整”的奈雪的茶。

作为唯一的直营代表，奈雪选择了“以退为进”。上半年营收21.8亿元，同比下降14.4%，主要因主动关闭160家经营不善门店。代价是短期收入下滑，但换来了财务结构的改善：经调整净亏损从4.38亿元大幅缩减73.1%至1.18亿元。更关键的是，其单店效益显著提升，平均单店日销售额增长4.1%至7600元，日均订单量提升11.4%至296.3单。“减店增效”的策略虽让营收承压，但初步显现出调整的效果。

从抢门店数量，到抢下沉市场

财务表现的差异，与各品牌在战略布局上的不同有关。2025年上半年，行业的关注点已从门店数量，转向了更具体的运营指标。

门店质量的重要性正在提升。除奈雪的主动收缩外，其他品牌扩张仍在继续。古茗上半年净增1570家，沪上阿姨新增360家，茶百道总数达到8444家，霸王茶姬全球门店增至7038家。奈雪的茶门店总数则从1798家降至1638家，净减少160家。这是头部品牌首次进行此类规模的主动收缩，行业关注点正从门店规模转向门店网络的运营健康度。

下沉市场成为增长的主要来源。数据显示，沪上阿姨51.1%的门店位于三线及以下城市，古茗这一比例为81%。根据灼识咨询预测，三线及以下城市现制茶饮市场未来几年将保持22.8%的复合年增长率。相比之下，奈雪71%的直营店集中在一、二线城市，高定价模式在价格敏感的下沉市场面临天然障碍，这也制约了其加盟业务的扩张。

单店模型的优化成为趋势。古茗在大规模扩张的同时，单店表现依然提升：日均GMV从6200元增至7600元，单店日均销量从374杯提升到439杯，显示出健康扩张的可能性。茶百道则通过供应链优化，将93.8%的门店配送效率提升至次日达，水果统一配送覆盖率达80%，有效控制了成本。沪上阿姨的季度复购率达到40.6%，用户黏性对单店盈利有一定支撑作用。

未来方向：在价格战之外寻求增长

面对国内激烈的竞争，头部品牌正在寻找新的增长点，以建立价格之外的竞争优势。

产品和品牌差异化是主要方向之一。各品牌都在构建自己的标签以吸引特定消费群体。奈雪全力押注“健康化”产品，其“小紫瓶”酸奶昔3天销量超过50万杯。霸王茶姬启动核心原料升级计划，以维持其高端定位。古茗上半年推出52款新品，并拓展咖啡品类。沪上阿姨则通过子品牌矩阵，覆盖下沉市场的不同需求。

全球化是另一个重要选择。随着国内市场竞争加剧，出海成为企业寻求新增长空间的方向。霸王茶姬在海外布局方面走在前列，海外门店已超200家，二季度海外GMV同比增长77.4%。其新加坡门店投资回收期已缩短至12个月内，验证了其模式在海外市场的盈利潜力。蜜雪冰城和茶百道也正加速海外布局。

会员体系建设是巩固用户基础的方式。在存量竞争时代，会员是品牌重要的私域用户。霸王茶姬会员总数已超过2亿，茶百道、沪上阿姨、奈雪的会员数量也均过亿。一个高复购率的会员体系，有助于品牌在平台之外实现增长，提升用户忠诚度。

外卖平台的补贴活动，在一定程度上加速了行业的转型。新茶饮的竞争已从初期的粗放式扩张，转向以供应链、品牌差异化和可持续盈利为重点的精细化运营阶段。

资本市场的“投票”：业绩分化直观反映在股价

资本市场的反应，也直观地印证了这种业绩分化。上半年，新茶饮板块在资本市场的表现与经营业绩高度同步，呈现出鲜明的两极分化。

其中，古茗和蜜雪集团的股价表现尤为突出。自2月12日上市以来，古茗股价至6月底累计上涨155.5%；蜜雪集团则自3月3日起累计上涨96.18%，显示出市场对这两家公司盈利能力和规模优势的高度认可。

相比之下，其他几家公司的股价则普遍承压。沪上阿姨自5月8日上市后，股价至6月底累计下跌30.43%，在六家公司中跌幅最深。同期，霸王茶姬和茶百道的股价也分别累计下跌22.64%和10.57%。而正在进行战略调整的奈雪的茶，上半年股价累计下跌7.35%。

资本市场用股价表达了对不同商业模式的判断：具备强大供应链和可规模化盈利能力的品牌获得了追捧，而其他品牌则面临着市场对其增长前景和盈利稳定性的考验。

记者:杜林 编辑:柏凌君 校对:刘恬